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A股下半年仍以防御为主 重视基建和消费股配置

中国经济新闻网 2018-08-02 16:15:22

  谷永涛

  在经历了6月份的调整之后,上证综指在7月小幅上涨了1.02%,影响市场变化的主要因素,仍然是国内的去杠杆进程和美国挑起的贸易摩擦。从7月的表现来看,正因为这两个问题的边际放缓,才带来了市场的反弹。在展望后市和进行投资配置之前,有必要回顾市场运行的轨迹。

  关于美国挑起贸易摩擦对A股市场的影响,有两个重要的时点,可以观察投资者对此事进展的反应。7月6日,美国如期实施了对我国500亿美高梅国际娱乐场货物加征关税的措施,当天A股市场呈现出触底回升走势,虽然上证综指盘中触及一年多来的低点,但收盘仍为上涨,市场对美国加征关税的理解是“利空落地”。

  7月11日,特朗普表示美国政府拟对约2000亿美元中国产品加征10%的关税,再次将投资者的视线拉回贸易问题,市场表现出一定程度的恐慌,当日上证综指低开震荡,但次日A股强势反弹,收复了因恐慌所致的下跌空间。综合这两个时点市场的表现来看,在经过数月的市场磨合后,贸易问题对市场影响开始减弱。

  再来看看经济与政策的变化。从7月份公布的经济数据来看,生产的景气度逐渐回落,社融的下降加剧了市场的担忧。但从政策层面视角观察,在社融下降和经济压力加大之时,决策层的微调开始逐步落地。国务院常务会议对货币政策的表述,开始出现细微的变化,叠加经济数据情况,市场甚至一度预期是否进行流动性刺激,但政策转向的信号十分明确。此外,国务院常务会议指出积极的财政政策要更加积极,尤其是对基建的投资,由此推升了相关行业的预期,钢铁、建筑材料、建筑装饰成为7月份涨幅最大的行业。

  此外,资管新规细则和理财新规的落地,体现了决策层对于处理非标问题的关注,以及对社融的呵护。在前期资管新规总则落实,但细则不明确的情况下,金融机构的资金投放受到了严重的影响,表外社融降幅较大。而随着细则的逐步落地,投资者对社融的担忧放缓。

  整体来看,在贸易问题对市场影响趋弱、宏观政策进一步微调、资管新规细则落地呵护社融的背景下,A股7月份情绪有所回暖。展望后市,8月市场会有何种表现呢?仍然要从内外两个因素分析。

  从美国挑起贸易摩擦的角度看,不确定性仍然较大,随着美国听证会举行时间的临近,对市场的影响也将逐步加重。因此,虽然近期市场关注减弱,但进入8月后仍应关注相关局势动态。

  从政策角度看,政治局工作会议对下半年整体的定调依然是坚定去杠杆,但政策边际有所放松,尤其提及财政政策要更加积极,以及各项政策要形成合力。此外,货币政策要保持流动性合理充裕,意味着对社会融资的支持,有望修复目前的上行较快的信用风险溢价。从美高梅在线娱乐的宏观数据分析,目前我国经济下行压力有所增加,尤其是在去杠杆的过程中叠加了贸易因素,在政策的边际放松下,经济压力有望减弱,但仍需观察政策的实施力度。

  面对贸易摩擦的不确定性,以及国内经济的压力,投资者应该如何布局呢?整体而言,可以布局确定性较高的基建产业链,以及偏防御的必需消费品板块。

  我国美高梅在线娱乐的基建投资数据下行速度较快,按照局公布的数据,不含电力的基础设施建设投资增速,从2017年全年的19%同比增速,震荡下行至今年前6个月的7.3%。在积极财政政策的预期下,下半年财政投放力度有望加大,且全年预期1.35万亿的地方专项债,美高梅在线娱乐发行不足千亿,为下半年留足了资金空间。因此,无论是从政策层面,还是从经济角度,下半年基建投资的确定性较高,相关产业链的投资,将推动相关行业的利润和市场预期。

  另一方面,回顾了A股美高梅在线娱乐市场的表现,在宏观经济预期不佳的环境下,市场在做整体的防御配置,消费板块整体表现较好。展望下半年A股市场,内外矛盾仍然存在,去杠杆和贸易问题或长时间伴随市场,市场仍会倾向于防御为主,尤其是必需消费品配置空间依然较大。

  (作者系信达证券策略分析师)

来源:证券时报网 作者:谷永涛 编辑:蒋帅      
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